文|砺石商业评论 作者

1交付量不及预期 ，Rivian股价腰斩

1月11日，美国电动皮卡制造商Rivian Automotive（RIVN.US）发布公告称，截至2021年底，公司共生产了1015辆汽车，交付量为920辆，低于其最初设定的1200辆产量目标。

去年年底，Rivian就曾表示，由于供应链问题，预计产量将比2021年1200辆的目标“少几百辆”。

尽管公司已提前做出销量预警，Rivian股价在公布销量数据后仍跌跌不休。1月18日，Rivian股价报收于73.16美元，收盘价首次跌破发行价（78美元）。

去年11月，头顶“特斯拉杀手”光环的Rivian上市后股价大幅上涨，5个交易日后股价最高涨至179.47美元，市值突破1500亿美元大关，超越福特、通用、戴姆勒、大众等汽车巨头，一跃成为（按市值计算的）全球第三大车企。

但从股价翻倍到跌破发行价，Rivian只用了2个月时间。

除了交付量数据不佳之外，Rivian高管团队似乎也不太稳定。美国媒体报道，Rivian首席运营官罗德·科普斯（Rod Copes）已经辞职。资料显示，自2020年3月以来，罗德·科普斯一直在Rivian担任首席运营官职位。

此外，市场普遍认为，亚马逊的“移情别恋”也给了Rivian沉重一击。

零收入、持续大幅亏损的Rivian之所以受到投资者青睐，一个主要的原因就是获得了电商巨头亚马逊的强力支持。资料显示，早在2019年，亚马逊曾宣布从Rivian订购了10万辆电动送货车，首批1万辆将于2022年年底交付使用。

另外，亚马逊还是Rivian的重要金主，其2019年2月的首轮7亿美元融资，便是来自亚马逊。截至2021年年中，Rivian共获得105亿美元融资，亚马逊参与了其中四次，累计投资金额超过13亿美元。Rivian上市之后，亚马逊仍持有其18.9%的A类股及17.3%的股权，位列公司第一大股东位置。

不过，就当很多人认为Rivian会成为亚马逊在电动汽车的“代言人”之时，后者又与全球第四大汽车制造商Stellantis集团传出“绯闻”。

1月5日，Stellantis和亚马逊宣布了一项以汽车软件为核心的长期合作协议。根据协议，亚马逊将成为Stellantis旗下Ram Promaster电动货车的第一个商业客户。

2021年1月，标致-雪铁龙（PSA）与菲亚特-克莱斯勒集团（FCA）两大巨头合并后成立Stellantis集团，后者也由此成为仅次于大众集团、丰田汽车和雷诺日产联盟的全球第四大汽车集团。目前，Stellantis集团旗下拥有菲亚特、Jeep、标致、雪铁龙、玛莎拉蒂等15个品牌，覆盖超豪华、豪华、主流乘用车乃至重型皮卡、SUV和轻型商务车等细分市场，另外其在货车领域也实力不俗。

值得一提的是，亚马逊一直是Stellantis的长期客户，此前其就购置了数万辆Stellantis旗下的燃油货车。外界由此认为，Stellantis将在电动汽车领域继续跟亚马逊保持合作，进而与Rivian展开直接竞争。

亚马逊在公布与Stellantis的交易后发布声明称，亚马逊一直打算与多家电动送货车供应商合作。“我们仍然对与Rivian的合作关系感到兴奋，这不会改变我们的投资、合作、订单规模和时间。”

如此来看，亚马逊暂时并未有“抛弃”Rivian的打算，这也不符合公司利益。从投资回报上看，亚马逊投资Rivian已经获得数十倍的回报。而Rivian股价之所以惨遭腰斩，根本原因或许还在于估值过高。

2何以获得高估值？

Rivian前身为Mainstream Motors，成立于2009年，总部位于加州埃尔文，其创始人斯卡林奇（RJ Scaringe）博士毕业于麻省理工学院久负盛名的斯隆汽车实验室。

在美国，斯卡林奇是同马斯克一样富有传奇色彩的人。他从小就是个超级车迷，很小的时候就曾帮助邻居修复保时捷356s，还曾在中学时代自主造过汽车引擎，也是从那时起，斯卡林奇萌发了创办属于自己汽车品牌的念头。

博士毕业后，斯卡林奇决定自主创业并成立Mainstream。同特斯拉造车策略类似，早期的Rivian致力于打造高性能跑车，2012年起转型纯电动汽车的研发。凭借着深厚的汽车专业背景以及丰富的技术研究经验，斯卡林奇为Rivian制定了一条可行的产品路线，也就是避开电动化产品已经较为丰富的紧凑型和中型车市场，从市场相对空白的中大型车型切入，并率先量产纯电动皮卡R1T。

2018年，Rivian在洛杉矶车展上发布的两款电动车型，纯电皮卡R1T和纯电SUV R1S，引起了亚马逊、福特汽车等巨头的关注。

在亚马逊创始人杰夫·贝索斯亲自到公司考察之后，亚马逊于2019年2月牵头向Rivian投资了7亿美元。两个月后，福特汽车又投资了Rivian 5亿美元。

有了亚马逊、福特两大巨头的加持，此前默默无闻的Rivian开始在美国汽车界声名鹊起，这也让公司在没有交付一辆汽车的情况下就获得了百亿美元的融资。

2021年9月14日，Rivian第一款量产电动皮卡R1T正式下线，两个月后开始交付，这让Rivian成为全球首家能够量产纯电皮卡的车企。也是在2021年11月，Rivian正式登陆纳斯达克，并募集资金119.34亿美元，成为2021年规模最大的IPO，也是美股历史上规模第六大的IPO。

美国地广人稀，皮卡既能载客又能载物，由此受到美国消费者欢迎，其市场规模较传统汽车更大、利润更高。数据显示，2021年上半年，美国本土汽车销量前三名——福特F系列、道奇Ram、雪佛兰索罗德——无一例外均为皮卡车型。

有意思的是，尽管特斯拉早在2019年就开始接受电动皮卡车型Cybertruck（赛博皮卡）的订单，但迄今为止仍未能进行交付。截至去年年末，特斯拉已积压超过120万辆Cybertruck的订单，价值超过800亿美元。

据知情人士透露，特斯拉工程师一直在修改车辆的尺寸和外观造型，Cybertruck的生产也一再被推迟。马斯克本人也在个人社交平台上坦陈：“由于一些特性，例如钢制外骨骼车身所需要的全新制造工艺，Cybertruck在开始生产时，将面临一些较为严峻的挑战。”

种种迹象表明，特斯拉正面临造不出电动皮卡车的窘境，这也侧面显示出Rivian研发与技术实力，这也是Rivian在尚没有出售一辆车的情况下，能够密集融资并创下去年规模最大IPO记录的重要原因。

除了全球首发纯电动皮卡这一桂冠之外，“滑板底盘”也是Rivian的研发亮点之一。截至目前，Rivian已公布的三款产品（纯电皮卡R1T、纯电SUV R1S和纯电货运车EDV）均采用了“滑板”纯电驱动平台。

据介绍，这种“滑板底盘”将电机、电池管理系统、冷却系统、悬架系统、液压控制系统全部整合到一个完整的模块中，位于底盘中间，如此一来，滑板底盘就实现了整车全线控，令整车的上下车身解耦，大幅缩短了研发周期，开发成本也由此降低。另外，滑板式底盘的高度集成化也为上部车舱保留了更多空间，并可以适配多种不同的车型，功能也更为强大。比如，四电机版本的R1T可以实现坦克转向（原地转向），给消费者带来了更好的驾乘体验。

基于对Rivian的看好，摩根士丹利明星分析师AdamJonas更是认为，Rivian将打破特斯拉在电动汽车市场的主导地位，斯卡林奇未来有能力超过马斯克。

创始人光环、亚马逊、福特等巨头的加持、电动皮卡的市场空间以及明星分析师的鼓吹，共同推动了Rivian股价的暴涨，“特斯拉杀手”名号也愈发响亮。

但这种疯狂仅仅维持了5个交易日。

3泡沫还是实力？

除了交付量不及预期之外，Rivian上市后的首份业绩报告也不尽如人意。12月16日发布的最新财报显示，Rivian第三季度共交付了11辆R1T，总共实现营收100万美元，营运亏损7.76亿美元，净亏损12.33亿美元。而此前的2019年和2020年，Rivian全年净亏损分别为10.2亿美元和9.94亿美元。

显然，从财务角度分析，目前市值在600亿美元左右的Rivian并不是理想的投资标的，这也是其股价跌跌不休的一个根本原因。

当然，Rivian未来的最大看点仍是“特斯拉杀手”。正是基于特斯拉的成长逻辑，二级市场判断Rivian的早期亏损并不足为惧，其市值表现也直接跨越了销量的爬坡期直接对标特斯拉。

然而，Rivian若要真正挑战特斯拉明显尚需时日。一方面，皮卡产品虽在美国本土受到青睐，全球范围则远不能与轿车、SUV等主流乘用车相比，这就注定其很难像特斯拉一样席卷全球车市。

另一方面，即便在美国本土市场，Rivian竞争者也不仅只是特斯拉，同样还要面对福特、通用等车企的竞争。

最新消息显示，福特汽车即将于今年春季大规模交付其纯电皮卡F150 Lightning，此前披露新车预定订单已经超过150,000份。考虑到Rivian短期量产能力有限，F150 Lightning将享用一段难得的竞争“空窗期”，进而确立先发优势。

另外，通用汽车的电动皮卡Silverado也在近日开启预订，预计将于2023年秋季投放市场。在考虑此前已经“抢了”Rivian亚马逊订单的Stellantis，底特律三巨头已经齐聚电动皮卡市场。

更重要的是，Rivian如果想要真正证明自己，还需要跨越此前特斯拉所经历的“产能地狱”。在真正封神之前，特斯拉的每款电动车都经历过“产能地狱”，无法按时交付用户。

数据显示，截至2021年10月底，Rivian除了来自亚马逊的10万台ED订单之外，还拥有55,400个R1T和R1S订单。不难看出，Rivian并不缺少订单，只要解决产能问题，提升新车交付量并不难。

Rivian在产能上，是有布局的。2016年1月，Rivian就以1600万美元收购了位于伊利诺伊州前三菱汽车工厂，将其改造为Normal工厂，以便实现生产制造能力的掌控。按照规划，Normal工厂可实现15万辆年产能（2023年底）。

但产能规划和实际交付能力是两个概念，这也是早期的特斯拉一直被质疑并差点破产的一个重要原因。此前特斯拉跨越“产能地狱”不能不说有一定偶然性，谁又能保证Rivian一定可以摆脱这一魔咒？

Rivian要挑战特斯拉显然还有很长的一段路要走。或许只有真正跨越特斯拉经历过的“产能魔咒”，Rivian才能真正证明自己，目前谈及“特斯拉杀手”明显为时尚早。