文|港股解码 王潇

继法拉利（RACE.US）、阿斯顿马丁之后，又一家豪车品牌成功上市。

2022年9月29日，大众旗下的豪车品牌保时捷登陆德国法兰克福证券交易所，保时捷股价首日表现平稳，收盘价与开盘价基本持平。

截至9月30日10时，保时捷市值约为73.69亿美元，排名一举超越奔驰、通用、宝马、法拉利等50家车企，跃升至全球第五，仅次于特斯拉（TSLA.US）、丰田汽车、比亚迪（002594.SZ；01211.HK）和大众汽车。

保时捷被视为特斯拉的有力竞争对手，那么同样作为豪华车的代表，保时捷与特斯拉相比，谁更赚钱？谁的赚钱能力更强？谁的投资价值更高？

保时捷的赚钱能力落后于特斯拉

保时捷上市成为德国历史上第二大IPO，并且成为继法拉利上市（2015年）和阿斯顿马丁上市（2018年）之后，第三家上市的豪车（超高端）品牌。

不过，从市场角度来看，保时捷与特斯拉之间的对比，相对来说更具有现实意义。

保时捷成立于1931年，要比成立于2003年的特斯拉早了70多年！不过，保时捷的总市值约73.69亿美元，远远低于特斯拉的834.4亿美元。

如果仅从成立时间的角度来看，显然保时捷的优势明显。但是，如果从汽车销量/销量增速、营收及利润/营收增速及利润增速、盈利能力等角度来看，特斯拉明显更胜一筹。

在汽车交付量方面，2021年1-12月，特斯拉的汽车交付量达到93.6万辆，同比增长幅度高达87.4%；保时捷的交付量只有30.2万辆，同比增长幅度仅有10.9%。

在赚钱方面，2019-2021年，保时捷的营业收入分别约为280亿元（美元，下同）、281亿元及325亿元，税后利润分别约为27亿元、31亿元及39亿元；同期，特斯拉的营业收入分别约为246亿元、315亿元及538亿元，税后利润分别约为-8.6亿元、7.2亿元及55亿元。

可以看出，特斯拉2021年的营收和净利润全面高于保时捷，并且特斯拉2021年71%的营收增速，大幅高于保时捷15%的营收增速；特斯拉的净利润增速，更是大大超越保时捷。

从投资的角度来讲，企业能不能赚钱是一方面，赚钱能力强不强则是另一方面，“赚钱不辛苦”与“辛苦不赚钱”完全是两个概念。对投资者更加友好的企业，不仅能赚钱，而且赚钱能力还要强。

虽然特斯拉与保时捷都是能赚钱的企业，但是通过进一步分析发现，尽管保时捷的单车利润相对更高，然而特斯拉的汽车业务利润率领先——2021年，特斯拉汽车业务的利润率约为29.2%，同期保时捷汽车业务的利润率约为16.7%。难怪马斯克在2022年特斯拉股东大会上自豪地表示，特斯拉2021年的利润率超过所有车企。

综合以上因素可以看出，特斯拉的各主要经营指标均显著优于保时捷，这也不难理解，为何特斯拉的市值高于保时捷十倍。同时，特斯拉近年来的成长性显著高于保时捷，特别是特斯拉的电动车业务属性（保时捷的电动车业务占比较低），因此在现有的成长条件下，或许特斯拉的投资价值要高于保时捷。

豪华车成功的秘诀：中国市场+新能源车

保时捷在中国市场的表现，成为各界关注的焦点。数据显示，2022年上半年，保时捷全球汽车交付量为14.59万辆，其中，中国市场交付为4.10万辆，销量占比约为28.1%。“保时捷每卖出三辆车，就有一辆销往中国”也成为一个噱头。

实际上，不仅仅是保时捷，对比全球豪车品牌的销售数据可以发现，不仅保时捷依赖中国市场，全球大部分的豪华车品牌基本上都离不开中国市场，这是豪华车行业中普遍存在的现象。

例如，2022年上半年宝马、奔驰和奥迪在全球范围内销量分别约为116万辆、99万辆和79万辆，其中，在华销量（含进口）分别约为38万辆、36万辆、和32万辆，在华销量占比分别约为33%、36%和40%，在华销量占比均高于保时捷。

可以说，自中国加入WTO以来，中国市场已成为豪华车成败的关键，豪华车市场甚至流传一句口号“得中国市场者得天下”。相较而言，理解这句话最为深刻的当属特斯拉掌门人马斯克，他不仅重视中国市场，而且直接在上海建特斯拉工厂，这也是特斯拉发展如此之快的关键因素。

莱坊数据显示，2016年至2021年高净值人群的年均复合增长率为10%，预计2021年至2026年，高净值人群的年均复合增长率将达到9%，这将导致高净值人群的数量从2016年的4310万人增加到2026年的1.063亿人。随着中国高净值人群的进一步增长，中国豪华车市场有望迎来更大的市场空间。

此外，豪华车竞争的下一张王牌将是新能源车，特别是那些重视电动车市场的厂商将占据主动权。

保时捷同样看到了电动车市场的发展潜力，保时捷2021年全球交付的车辆中，接近25%是电动汽车，包括纯电动汽车(即纯电动汽车)。保时捷提到，目标是到2025年，超过50%交付的新车将是电动汽车；到2030年，超过80%交付的新车将是纯电动汽车。

麦肯锡将豪华车归类为制造商建议零售价在8万美元及以上的车型（当前市场份额2%-3%），定价低于8万美元的汽车被归为非豪华车（当前市场份额97%-98%）。数据显示，2021年中国销售的豪华车中电动化比例最高的三家车企分别为保时捷（10.3%）、沃尔沃（6.2%）及宝马（6%），豪车品牌电动化的竞争才刚刚开始。

值得一提的是，汽车电动化为中国汽车制造业提供了一个弯道超车的机会。凭借着锂电供应链优势，中国的车企发展迅速，内资车企已在此前打不进的豪华车市场抢占了一席之地。

从车企市值排名榜单可以看到，比亚迪凭借着电动化战略，成功跻身全球车企市值前三；成立不久的蔚来（09866.HK；NIO.US）和理想汽车（02015.HK；LI.US），已迅速跻身全球车企市值20强之中。此外，长安汽车（000625.SZ）、广汽集团（601238.SH；02238.HK）、吉利汽车（00175.HK）和小鹏汽车（09868.HK；XPEV.US）等紧随其后。