文｜旗帜财经 芳华

在一个多月前，有着“鸭王”之称的周黑鸭，突然被传利润暴跌，以至于当天的股价（1月11日）发生了“大跳水”——盘中一度跌超25%。

对此，周黑鸭还专门通过公告作出了回应：公司业务运营一切正常，高管团队稳定，且近期公司控股股东没有任何处置公司股票的计划。

然而，如此回应并没有阻止其股价下滑的趋势。从1月11—13日，短短三天时间，周黑鸭股价就从5.84港元跌到4港元，市值蒸发了近40亿元人民币。1月13日，周黑鸭市值一度跌破百亿港元。截至2月14日收盘，周黑鸭股价为4.3港元/股，最新市值为102.48亿港元。

利润暴跌的传闻在2月13日周黑鸭发布了盈利警告时被坐实。2月13日晚间，周黑鸭发布盈利警告，预期2022年净利润不少于2000万元，而上年同期净利润为3.42亿元，同比（较上年同期）下滑超94%；总收入预计同比下降约20%，上年同期总收入为28.7亿元，照此估算，周黑鸭2022年的总收入接近23亿元。

01、业绩下滑早有征兆，疫情只是“替罪羊”？

尽管周黑鸭利润暴跌传闻是最近刚发生的事儿，但事实上，自2017年以来，其业绩就开始走下坡路。

往年财报的数据显示，2017年，周黑鸭实现了32.49亿元的营业收入，归母净利润达7.62亿元。此后的2018-2019年，尽管营业收入都达到了32.12亿元、31.86亿元，但归母净利润下滑均超过20%。

2020年，周黑鸭的营业收入下滑到了21.82亿元，同比下降31.53%，归母净利润也大缩水超过6成至1.57亿，仅仅是2017年20%左右。2021年，营业收入又回暖至28.7亿。尽管收入与净利润实现了双双大幅增长，但3.42亿元的归母净利润还是跟2017年有不小的差距。到了2022年，营业收入再次发生了掉队——最新公告中，周黑鸭表示，2023年公司将努力实现2亿元的年度利润，并强调，这是一个目标而非预测。

由此，我们判断，周黑鸭2022年的净利润或远低于2021年的3.42亿元。而疫情也只是导致周黑鸭业绩下滑的原因之一，而非“主谋”。

2018年，周黑鸭曾在中期业绩发布会上承认：线下竞争加剧、门店老化等导致的收益下降和顾客流失，是公司要面对的经营难题。

当年上半年，周黑鸭新增304家门店。但门店的增加，并没给周黑鸭带来相应的销售规模增长，反而还缩了水。周黑鸭的直营模式虽然能够保证产品质量的稳定，便于集中管理，但作为总资产的发展路线，开店速度显然远远不及竞争企业，于是，在中期业绩会上，周黑鸭坦承这是短期投入和长期投入的问题，“在线下遭遇前所未有的挑战，更需要进一步深耕细作”。

后来，周黑鸭关闭了曾经单产很高的交通枢纽店，开了很多在“小而美”，单产（可理解为平均消费）相对较低的门店。不知道这些“小而美”，除了为抵御疫情带来的风险，是否也是周黑鸭的深耕细作？

02、转向提速，周黑鸭在变“周黑虾”

面对业绩的下滑，周黑鸭也不是没在提高品牌可见性上下功夫。除了加快对新市场开拓，对成熟市场渗透，还不断提升门店对不同消费场景覆盖，同时，还在渠道进行优化，产品也在创新。

数据显示，截至2022年上半年，周黑鸭全国门店总数达3160家，覆盖华中湖北、湖南，华南广东、福建，华东江苏、上海，华北北京、天津，华西四川、重庆等全国27个省市区的297个城市。

而当前，门店也的确是其最主要的销售渠道。数据显示，上半年自营门店和特许门店，分别贡献收入5.81亿元、3.34亿元，各自在总收入中的占比分别为49.2%、28.3%。

在拓展门店的同时，周黑鸭还积极完善线上线下融合的全渠道布局，以其全方位的挖掘消费者的需求。2022年上半年，周黑鸭仅线上外卖业务就贡献收入1.54亿元，在自营门店收入中的占比，更是从上年同期的20.3%，提升至26.5%。

除了完善销售渠道，周黑鸭还在产品创新上下了狠功夫，策略是集中资源打造大单品，在鸭及鸭副产品以外，还选择了小龙虾虾球。美团《2022小龙虾品类发展报告》显示，近几年，小龙虾产业发展虽然受到疫情影响，但总体稳中有进、稳中向好，实现恢复性增长。2021年，小龙虾的市场规模超4000亿元，同比增长22.45%，2022年则有望突破5000亿元大关。

很显然，周黑鸭没有错过这个趋势，2022年上半年，在周黑鸭共卖出1.38万吨产品中，小龙虾虾球等其他产品销售收入为2.36亿元，同比增长32.82%，俨然已是第二增长曲线。

展望行业发展未来，周黑鸭认为短期内仍有挑战，但放眼中长期，前景依然乐观。

03、巨头集体失速，并没影响卤味行业的扩张

事实上，不止周黑鸭一家表现的不好，有着“三足鼎立”之称的卤味巨头们，当下的日子过的都不怎么样。

在此次周黑鸭发布盈利警告之前，绝味食品已在1月份发布业绩预告。业绩预告显示，绝味食品预计2022年度实现营业收入66-68亿元，较上年同比上升0.8%—3.8%；但净利润为2.2—2.6亿元，同比降幅或达73.49%—77.57%。

值得关注的是，净利润如此大幅下跌，是绝味食品自2017年上市以来最差的一次表现。

煌上煌1月30日发布的业绩预告则显示，2022年，随着关店数量增加，全年门店数量首次出现负增长，肉制品业营收同比下降16%，米制品业务营收同比下降18%。2022年煌上煌预计实现净利润0.3-0.4亿元，同比下跌约79.25%-72.33%，其中酱卤肉制品预计同比下降64%左右。

这是煌上煌第二年业绩下滑。

然而，三巨头的集体速度，并没有影响卤味行业的扩张。尽管从整个卤味食品行业来看，卤味市场虽规模高达千亿，但市场仍十分分散。《中国餐饮发展报告2022》显示，卤制食品行业上游主要参与企业有宏辉果蔬、新希望、温氏股份、牧原股份、獐子岛、天马科技、大湖股份、晨光生物等;中游主要企业有周黑鸭、绝味食品、煌上煌、紫燕食品、卤江南、卤三国等;下游销售渠道主要包括各类商超及卤制食品生产企业连锁门店等。卤味食品赛道前五名品牌市场占有率仅占 20%左右。其中,绝味鸭脖占 8.6%、周黑鸭为 4.6%、紫燕百味鸡占 3%、煌上煌占 2.8%、久久丫占 1.3%,而剩下约 80%的市场都分散在一些区域性品牌、个体私营小店以及规模较小的地方连锁品牌手中。

业内人士认为，行业内企业布局分散也给了众多品牌更多的生存活力，甚至是壮大机会，所以龙头企业的疲软不能代表整个行业进入下行趋势。

美团餐饮数据观发布的《2022卤味品类发展报告》显示,2022年中国卤味行业规模将达3691亿元,预计2023年达4051亿元，2018—2021年复合增长率为12.3%。

新品牌林立，新玩家在品牌和品类上不断拓新，新打法也将吸引更多的消费者，加之资本的扶持，这些品牌也快速崛起。

对于消费者来说，新兴的卤味品牌，也将迅速填补三巨头还未触及的消费场景，而这些，都在无形中瓜分了巨头们原本分散的市场份额。